国企改革顶层方案央企兼并重组或存四类型0组合冷库

国企改革顶层方案央企兼并重组或存四类型

央企兼并重组的预期，亦随着国企改革顶层设计方案发布渐近，以及券商密集的研报而再度泛起。《每日经济新闻》发现，国金证券(17.80, 1.24, 7.49%)一连发布了八个国企改革的研报，而中远系中海系上市公司的集体停牌，就恰巧发生在其《当“央企业整合”成为一种“潮流”》发布的第二天。

在航运系整合即将变现下，此前坊间传言的汽车系，船舶系、中铁系、钢铁系，以及航空货运系等能否加速推进，这一轮央企整合的逻辑又是什么？

安信证券则经过对国企改革投资方向的梳理，总结出四类最有可能超预期的央企兼并重组，分别是：“一带一路走出去”和“高端装备走出去”战略下的央企兼并重组、“淘汰过剩产能”和“提高行业集中度”背景下兼并重组。

中国企业报研究院执行院长李锦告诉《每日经济新闻》记者：“‘一带一路’或高端装备走出去战略下的企业兼并重组主要是强强联合，在国际市场上提升竞争力。而淘汰过剩产能背景下的重组更多以‘大吃小’的方式整合产能。”

国企改革文件基本形成

8月3日，国家发改委发布《经济体制改革取得新进展》，该文透露，今年以来，企业改革取得积极进展，其中，国有企业改革系列配套文件基本形成。

早在7月15日，《人民日报》报道中明确指出“顶层设计行将出台，国企改革年内再提速”。据一家网媒报道称，国企改革“1+N”的方案中，“1”是有关国企改革全局的指导意见，经过各方的讨论后已经形成初步的意见，而十几个与之配套的分项改革实施方案“N”因为出现意见分歧，将相继出台。对于方案正式公布的时间，该媒体称，方案随时可能出台，最晚不会晚于今年10月。“现在国企改革的条件已经成熟，政府可能在选择合适的时机正式公布改革方案。”李锦告诉《每日经济新闻》记者。

去年7月，国家开发投资公司、中粮集团、中国医药(19.89, 1.81, 10.01%)集团总公司、中国建筑(7.84, 0.64, 8.89%)材料集团有限公司、中国节能环保集团公司、新兴际华集团(16.67, 1.52, 10.03%)有限公司等6家央企入选首批国资“四项改革”试点。

对应四项改革试点：中央企业改组国有资本投资公司试点(中粮、国投集团)、中央企业发展混合所有制经济试点(中国医药集团、中国建材)、中央企业董事会行使高级管理人员选聘、业绩考核和薪酬管理职权试点(中国节能环保集团、中国建材、新兴际华集团和中国医药集团)、向中央企业派驻纪检组试点，将选2-3家列入试点。

国金证券研报称，第二批改革试点央企将具备类似第一批六家改革试点央企的特征，即具备“以竞争类为主，且是产业的龙头公司，集团改革方向相对较为明确，同时管理层改革积极性较高或有相关表态”等特点，因此该研报认为，“中电集团、诚通控股、中船重工和国电集团”有望被列为第二批改革试点央企。

中投顾问咨询顾问崔瑜表示，目前推出国企改革“1+N”系列方案时机已到，在推出顶层设计方案及央企改革试点方案落地后，央企的并购重组会进入一个新的阶段，突出表现在并购重组速度加快，资本市场的信心和活跃度也有望提高。

新一轮国企重组高潮来临？

李锦称，出现新一轮国企重组活动是必然的事情。但是，对于各种央企兼并重组的传闻，李锦认为，国企改革顶层设计方案出台后，特别是央企分类与经济布局与重组文件出来，对于央企重组的各种猜想才能印证真伪。

同时，《每日经济新闻》记者注意到，多家证券机构的研究报告已梳理出了涉及央企重组的投资主线或方向。

国金证券研究报告根据央企各集团的情况，以及改革动向和集团整合预期的强弱，首推关注航运系、汽车系、船舶系，其次推荐中铁系、钢铁系。具体的推荐标的则包括：中海集运(8.73, 0.00, 0.00%)和中国远洋(11.63, 0.00, 0.00%)，一汽轿车(19.24, 1.75, 10.01%)、东风汽车(10.22, 0.93, 10.01%)和东风科技(17.30, 1.57, 9.98%)，中国重工(15.72, 1.43, 10.01%)、中国船舶(44.73, 4.07, 10.01%)和中船防务(50.90, 4.63, 10.01%)，中国中铁(14.74, 1.34, 10.00%)和中国铁建(18.34, 1.59, 9.49%)，宝钢股份(7.72, 0.70, 9.97%)和武钢股份(5.69, 0.52, 10.06%)。此外，安信证券研究报告梳理出四种国企兼并重组类型。在外向型国企重组上，包括“一带一路走出去”和“高端装备走出去”两项战略下的央企兼并重组；国内方面，包括“淘汰过剩产能”和“提高行业集中度”两类重组。

具体来看，“一带一路”战略下可能进行整合的央企涉及中国交建(16.32, 1.48, 9.97%)和中国建筑、中国中铁和中国铁建、中国远洋和中海发展(11.08, 0.00, 0.00%)等。对于“高端装备走出去”战略下的央企兼并重组，安信证券报告建议关注中核、中核建和中广核，中国重工和中国船舶以及国家核电和中电投。

与高端外向型企业整合相对应的则是国内产能过剩和产能分散企业的整合。安信证券报告称，对于处在这些产业中的企业来说，唯有超大型企业才能在产能去化的过程中依靠规模、资金、信用的优势艰难地走出来，淘汰过剩产能的这一过程，终将以大部分中小企业破产倒闭的形式画上句号。

这种重组类型的企业主要涉及五矿和中冶、武钢和宝钢、中建材和中材、中煤和神华，以及国旅和港中旅、中国诚通控股和中国轻工等。“这两大类型的兼并重组都可以遵循国家需要、企业自愿、市场运作、主业集中、提高效益、提高国际话语权等原则。”李锦对《每日经济新闻》记者说。

机构：共有四种整合类型

安信证券研究报告梳理出四种国企兼并重组类型。在外向型国企重组上，包括“一带一路走出去”和“高端装备走出去”两项战略下的央企兼并重组；国内方面，包括“淘汰过剩产能”和“提高行业集中度”两类重组。

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